似乎在預(yù)料之中，國(guó)產(chǎn)射頻廠商卓勝微電子順利IPO過(guò)會(huì)，并于6月18日正式在深交所上市，上市首日漲幅達(dá)44.01%，市值超過(guò)50億。
眾所周知，從手機(jī)射頻產(chǎn)業(yè)來(lái)看，國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)而言太過(guò)薄弱，A股中涉及智能手機(jī)濾波器的企業(yè)唯有麥捷科技以及信維通信，還有未上市的天津諾思，所幸的是，據(jù)手機(jī)報(bào)在線從行業(yè)得知，麥捷科技SAW濾波器已經(jīng)順利攻入華為，目前已經(jīng)開(kāi)始供貨！
早在2018年3月，國(guó)內(nèi)射頻前端廠商卓勝微電子就申請(qǐng)了IPO擬上市，2018年9月二次提交資料，2019年5月中旬順利過(guò)會(huì)。可以肯定的是，卓勝微電子的成功上市，對(duì)于國(guó)產(chǎn)射頻產(chǎn)業(yè)而言是好事，但分析卓勝微電子目前的業(yè)務(wù)以及未來(lái)的布局可以得知，該公司主要營(yíng)收源于射頻開(kāi)關(guān)及低噪聲放大器，且對(duì)單一大客戶的依賴性太強(qiáng)，第一大客戶為三星，一度在其總營(yíng)收中占比超過(guò)了70%。
值得注意的是，從卓勝微電子募集資金項(xiàng)目來(lái)看，總計(jì)募集12億元，其中資金最大的項(xiàng)目則是濾波器。事實(shí)上，對(duì)于射頻前端產(chǎn)業(yè)而言，市場(chǎng)規(guī)模最大最為誘人的的確是濾波器產(chǎn)業(yè)，尤其是對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，未來(lái)可替代進(jìn)口的前景實(shí)在太大，但與此同時(shí)，其技術(shù)含量也最大，諸如上述麥捷科技是與26所合作，而信維通信則是與55所合作！在技術(shù)要求如此高的背景下，卓勝微電子布局濾波器市場(chǎng)無(wú)異于“跨界”，其前景不得不讓人堪憂！
主要源于營(yíng)收開(kāi)關(guān)和放大器
單價(jià)連續(xù)三年暴跌
眾所周知，射頻前端芯片包括射頻開(kāi)關(guān)、射頻低噪聲放大器、射頻功率放大器、雙工器、射頻濾波器等芯片。射頻開(kāi)關(guān)用于實(shí)現(xiàn)射頻信號(hào)接收與發(fā)射的切換、不同頻段間的切換；射頻低噪聲放大器用于實(shí)現(xiàn)接收通道的射頻信號(hào)放大；射頻功率放大器用于實(shí)現(xiàn)發(fā)射通道的射頻信號(hào)放大；射頻濾波器用于保留特定頻段內(nèi)的信號(hào)，而將特定頻段外的信號(hào)濾除；雙工器用于將發(fā)射和接收信號(hào)的隔離，保證接收和發(fā)射在共用同一天線的情況下能正常工作。
根據(jù)Yole Development的統(tǒng)計(jì)，2G制式智能手機(jī)中射頻前端芯片的價(jià)值為0.9美元，3G制式智能手機(jī)中大幅上升到3.4美元，支持區(qū)域性4G制式的智能手機(jī)中射頻前端芯片的價(jià)值已經(jīng)達(dá)到6.15美元，高端LTE智能手機(jī)中為15.30美元，是2G制式智能手機(jī)中射頻前端芯片的17倍。
隨著5G商業(yè)化的逐步臨近，5G下單個(gè)智能手機(jī)的射頻前端芯片價(jià)值亦將繼續(xù)上升。根據(jù)QYR Electronics Research Center的統(tǒng)計(jì)，從2010年至2017年全球射頻前端市場(chǎng)規(guī)模以每年約13%的速度增長(zhǎng)，2017年達(dá)130.38億美元，未來(lái)將以13%以上的增長(zhǎng)率持續(xù)高速增長(zhǎng)，2020年接近190億美元。
此外，據(jù)QYR Electronics Research Center的數(shù)據(jù)顯示，2010年以來(lái)全球射頻開(kāi)關(guān)市場(chǎng)經(jīng)歷了持續(xù)的快速增長(zhǎng)，2017年全球市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到14.47億美元，2017年及之后增速放緩，但預(yù)計(jì)到2020年期間仍保有9.5%的年化增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)到2020年達(dá)到19.01億美元。由此可見(jiàn)，射頻開(kāi)關(guān)在射頻前端市場(chǎng)的占比差不多只有10%左右，預(yù)計(jì)到了2020年，低噪聲放大器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到14.91億元，在射頻前端市場(chǎng)規(guī)模占比不到8%，這也就是說(shuō)，對(duì)于射頻前端產(chǎn)業(yè)而言，射頻開(kāi)關(guān)以及低噪聲放大器兩者的市場(chǎng)占比都不到18%，而射頻前端的核心則在于濾波器產(chǎn)品！
而卓勝微電子就是一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為射頻開(kāi)關(guān)以及低噪聲放大器的廠商。據(jù)卓勝微電子這招股書(shū)中表示，目前公司已成為國(guó)內(nèi)智能手機(jī)射頻開(kāi)關(guān)、射頻低噪聲放大器的領(lǐng)先品牌，公司的射頻前端芯片應(yīng)用于三星、小米、華為、vivo、OPPO、聯(lián)想、魅族、TCL等終端廠商的產(chǎn)品。
據(jù)卓勝微電子IPO招股書(shū)顯示，2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-3月，卓勝微電子射頻開(kāi)關(guān)和射頻低噪聲放大器收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別為88.52%、97.09%、97.62%和97.96%。
數(shù)據(jù)顯示，卓勝微電子射頻開(kāi)關(guān)業(yè)務(wù)2016年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入26,698.26萬(wàn)元，較2015年度的射頻開(kāi)關(guān)銷(xiāo)售收入5,605.43萬(wàn)元，增加376.29%，銷(xiāo)售增長(zhǎng)迅速；2017年度公司射頻開(kāi)關(guān)銷(xiāo)售收入實(shí)現(xiàn)46,129.99萬(wàn)元，較2016年度的射頻開(kāi)關(guān)銷(xiāo)售收入26,698.26萬(wàn)元增加72.78%，射頻開(kāi)關(guān)產(chǎn)品主要客戶銷(xiāo)售規(guī)模大幅提升。
且從射頻開(kāi)關(guān)以及低噪聲放大器單價(jià)來(lái)看，卓勝微電子這兩種核心產(chǎn)品單價(jià)近三年來(lái)一直處于暴跌狀態(tài)，2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-3月，本公司主要產(chǎn)品射頻開(kāi)關(guān)平均價(jià)分別為0.4089元/顆、0.4619元/顆、0.3372元/顆和0.2841元/顆，從2015年到2018年第一季度，價(jià)格下跌了30%；射頻低噪聲放大器的平均單價(jià)分別為0.2519元/顆、0.3474元/顆、0.2678元/顆和0.2137元/顆，從2016年最高峰到2018年第一季度價(jià)格下跌了近40%。
單一客戶依賴過(guò)重
三星訂單營(yíng)收占比近60%
從卓勝微電子的智能手機(jī)終端客戶來(lái)看，主要有三星、小米、華為、vivo、OPPO、聯(lián)想、魅族、TCL等，其中三星作為公司的第一大客戶，2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-3月貢獻(xiàn)了公司整體收入的40.01%、76.23%、66.14%和59.39%。如果再加上小米的話，那么，這兩者的營(yíng)收占比在2018年第一季度則達(dá)到了71%。
2018年1-3月，卓勝微電子拓展直銷(xiāo)客戶vivo，并開(kāi)始向其銷(xiāo)售產(chǎn)品，由于vivo自身需求推動(dòng)，并在當(dāng)季即實(shí)現(xiàn)出貨增長(zhǎng)，由此進(jìn)入境內(nèi)前五大客戶名單。并且在2015年開(kāi)始向小米銷(xiāo)售射頻開(kāi)關(guān)產(chǎn)品，銷(xiāo)量于2017年開(kāi)始大幅增長(zhǎng)，小米通訊及其關(guān)聯(lián)公司2017年以來(lái)成為其射頻開(kāi)關(guān)第二大客戶。
其射頻開(kāi)關(guān)前五大客戶分別為三星電子、小米、WiPAM、陽(yáng)和國(guó)際以及宇揚(yáng)半導(dǎo)體，2018年第一季度營(yíng)收占比超過(guò)了77%，值得注意的是，三星電子在其營(yíng)收中占比近半，從2016年到2018年第一季度，來(lái)自三星訂單的產(chǎn)品價(jià)格從0.56元/顆下降到了0.35元/顆，下降幅度達(dá)到了近40%。
與射頻開(kāi)關(guān)一樣，卓勝微電子低噪聲放大器第一大客戶同樣為三星，2016年度-2018年1-3月在其該部分業(yè)務(wù)營(yíng)收中占比分別為23.19%、16.24%、11.74%，同時(shí)，三星訂單的產(chǎn)品單價(jià)也從2016年的0.48元/顆下降到2018年1-3月的0.32元/顆，下降幅度達(dá)到了34%。
濾波器技術(shù)難度高
生產(chǎn)設(shè)備主要依托進(jìn)口
據(jù)卓勝微電子表示，公司致力于建設(shè)射頻領(lǐng)域全球領(lǐng)先的技術(shù)平臺(tái)，未來(lái)將推出射頻濾波器、射頻功率放大器產(chǎn)品，拓展應(yīng)用于移動(dòng)智能終端的射頻前端芯片產(chǎn)品線，建立全應(yīng)用平臺(tái)。而在卓勝微電子的募集項(xiàng)目中也顯示：濾波器項(xiàng)目投資金額為4.66億元，功率放大器項(xiàng)目投資金額為2.54億元，兩個(gè)項(xiàng)目合計(jì)總投資為7.2億元！
再來(lái)看看濾波器市場(chǎng)的主要玩家，Broadcom的業(yè)務(wù)分部有四個(gè)，其中無(wú)線通信的業(yè)務(wù)為提供射頻芯片產(chǎn)品（射頻功率放大器、射頻濾波器）。Skyworks的業(yè)務(wù)為提供射頻芯片產(chǎn)品，其下游客戶既有智能手機(jī)、平板電腦、可穿戴設(shè)備廠商等，也有汽車(chē)、移動(dòng)電話基站廠商；Qorvo有兩個(gè)業(yè)務(wù)分部，其中Mobile Products移動(dòng)終端產(chǎn)品的業(yè)務(wù)為向智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦等提供射頻和WiFi芯片產(chǎn)品。Murata的收入來(lái)源于電容、壓電材料等組件，及通訊模組、電源管理等其它模組，其中通訊模組的收入包括其向市場(chǎng)提供射頻前端芯片產(chǎn)品，由于其以WiFi、藍(lán)牙射頻芯片為主，與發(fā)行人相似的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)射頻前端芯片。
Broadcom提供無(wú)線嵌入式解決方案和射頻組件產(chǎn)品，包括全套的射頻前端產(chǎn)品。高通在射頻前端領(lǐng)域的布局較久，在射頻前端模塊和射頻濾波器方面的實(shí)力較強(qiáng)，憑借其BAW濾波器技術(shù)與Qorvo共同占據(jù)BAW濾波器市場(chǎng)。
Skyworks是領(lǐng)先的射頻產(chǎn)品提供商，受益于完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、在IoT及WiFi領(lǐng)域的拓展和在蘋(píng)果手機(jī)中的廣泛應(yīng)用，Skyworks業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。Skyworks在SAW濾波器、射頻功率放大器、射頻開(kāi)關(guān)等產(chǎn)品上都有完善的產(chǎn)品覆蓋，并在將芯片集成為模組的方面有較強(qiáng)能力。
Qorvo在射頻產(chǎn)品領(lǐng)域提供商中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，隨著4G LTE等相關(guān)的高性能產(chǎn)品的廣泛使用，公司將在未來(lái)持續(xù)快速增長(zhǎng)。Qorvo著重定位于高端射頻濾波器產(chǎn)品，憑借其BAW濾波器技術(shù)與Broadcom共同占據(jù)BAW濾波器市場(chǎng)。
Murata提供包括射頻濾波器、射頻開(kāi)關(guān)等各種射頻前端芯片，其SAW射頻濾波器方面技術(shù)領(lǐng)先，面向全球客戶在不同地區(qū)通信制式從2G升級(jí)到3G，或3G升級(jí)到4G/LTE的過(guò)程中，有較大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
就濾波器而言，國(guó)內(nèi)基本上依賴進(jìn)口，該市場(chǎng)主要由日美等廠商所霸占，濾波器市場(chǎng)因?yàn)樾枰夹g(shù)積淀和市場(chǎng)空間的原因，競(jìng)爭(zhēng)格局為寡頭局面。SAW濾波器的主要供應(yīng)商是村田和TDK，兩者合計(jì)占有60－70%市場(chǎng)份額；BAW濾波器的主要供應(yīng)商是Skyworks、博通（Avago）及Qorvo，博通和Qorvo兩者占有95%以上市場(chǎng)份額。
從出貨量來(lái)看，美國(guó)廠商Avago、Qorvo、Skyworks和日本廠商TDK、村田、太陽(yáng)誘電為主要廠商。其中美國(guó)廠商多具備提供前端模塊解決方案和提供BAW濾波器的能力，日本廠商以SAW濾波器為主。
而日美廠商對(duì)于濾波器市場(chǎng)的看重，這點(diǎn)從資本市場(chǎng)就可以看出，早在2016年博通就以370億美元收購(gòu)了安華高科，而在今年年初，高通更是聯(lián)手TDK成立合資公司RF360，早前更有RFMD與TriQuint合并成立Qorvo！但是，通過(guò)市場(chǎng)也能夠看到一個(gè)趨勢(shì)，日美廠商主要占據(jù)高端市場(chǎng)，對(duì)于低端市場(chǎng)相對(duì)而言有所松懈，這對(duì)于國(guó)內(nèi)廠商而言未嘗不是一個(gè)機(jī)會(huì)！
此外，手機(jī)終端對(duì)于便攜性的要求不斷提高，4G向5G過(guò)渡升級(jí)的過(guò)程中手機(jī)內(nèi)部空間又更加緊張，SAW濾波器將維持小型片式化趨勢(shì)。由于4G、5G通訊所使用濾波器為體聲波濾波器（BAW），與2G、3G使用的表面聲波濾波器（SAW）在技術(shù)上有相當(dāng)程度的差異。若供貨商無(wú)法成功跨進(jìn)BAW市場(chǎng)，恐將在SAW市場(chǎng)上面臨更沉重的價(jià)格戰(zhàn)壓力。
而從國(guó)內(nèi)濾波器廠商來(lái)看，主要有麥捷科技，其在該市場(chǎng)力度都很大，麥捷科技與26所合作，曾以2.27億收購(gòu)金之川67.5%股權(quán)。而在此之前，麥捷科技擬募資4．5億投資SAW濾波器封裝項(xiàng)目！
據(jù)麥捷科技表示，26所是中電科技集團(tuán)專(zhuān)業(yè)做SAW濾波器的研究所，國(guó)家將SAW濾波器、FBAR濾波器重點(diǎn)項(xiàng)目放在26所，26所已經(jīng)在SAW濾波器耕耘幾十年。與26所合作是看中了26所在SAW濾波器深厚的功底。除了SAW濾波器的設(shè)計(jì)、制造，公司在FBAR濾波器上也會(huì)繼續(xù)和26所合作，為之后5G階段進(jìn)入更高的頻段，建立長(zhǎng)期的合作！
國(guó)內(nèi)另外一家廠商信維通信也對(duì)外表示SAW濾波器順利出貨，該公司與55所合作。但對(duì)于BAW，據(jù)信維通信表示，其類(lèi)BAW技術(shù)的產(chǎn)品已經(jīng)研發(fā)成功，注意，其并非BAW技術(shù)產(chǎn)品，其背后的原因或在于兩點(diǎn)：其一在于專(zhuān)利問(wèn)題，其二在于技術(shù)難度！
在這種情況下，對(duì)于以射頻開(kāi)關(guān)以及低噪聲放大器起家的卓勝微電子而言，其將如何能夠快速切入濾波器市場(chǎng)？據(jù)招股書(shū)顯示，在濾波器市場(chǎng)，其也進(jìn)軍的同樣是SAW濾波器市場(chǎng)，從投資金額來(lái)看為4.66億元，其中設(shè)備費(fèi)用占比為56.52%達(dá)到了2.64億元，需要注意的是，生產(chǎn)設(shè)備主要為海外廠商依托海外進(jìn)口（半導(dǎo)體設(shè)備，如ASM及日本、美國(guó)廠商），一旦設(shè)備無(wú)法順利上產(chǎn)線，則項(xiàng)目需要延期！
01月07日 18:14
