近期，港股手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)頻頻遭遇沽空機(jī)構(gòu)沽空，先是瑞聲科技，后有科通芯城，前者目前已經(jīng)停牌，股價(jià)從此前的114元以上每股下跌到82.6元每股，下跌幅度達(dá)到了27%，科通芯城前幾日同樣遭遇沽空，股票曾一個(gè)小時(shí)內(nèi)下跌26%，截至收盤依然下跌了22%。而在日前，身為國(guó)內(nèi)知名手機(jī)機(jī)殼供應(yīng)商的通達(dá)集團(tuán)雖然不曾表示被沽空機(jī)構(gòu)沽空，但是據(jù)不利信息報(bào)道，通達(dá)集團(tuán)主要客戶華為和OPPO大砍訂單，導(dǎo)致通達(dá)集團(tuán)股價(jià)一度下跌19.39%，截至收盤依然下跌了9.51%。
哥譚空襲瑞聲科技：利用未披露關(guān)聯(lián)方供應(yīng)商夸大和平滑利潤(rùn)
首先來看看瑞升科技，作為蘋果供應(yīng)商，在此之前，瑞升科技股價(jià)一直走勢(shì)不錯(cuò)，據(jù)手機(jī)報(bào)在線觀察，2009年其股價(jià)在30元每股左右，但是截至此次被沽空之前，其股價(jià)最高達(dá)到了116.5元每股。上漲幅度達(dá)到近3倍，其中很重要的一個(gè)原因在于其為蘋果供應(yīng)商，2009年開始，蘋果在手機(jī)領(lǐng)域的發(fā)展業(yè)界有目共睹，瑞升科技受益于蘋果，其股價(jià)也是水漲船高。
但是，5月11日，瑞聲科技迎來了第一份沽空?qǐng)?bào)告，受到沽空?qǐng)?bào)告影響，5個(gè)工作日導(dǎo)致瑞聲科技股價(jià)下跌25%以上，值得注意的是，在5月12日，瑞聲科技跌停的同時(shí)，據(jù)手機(jī)報(bào)在線觀察，當(dāng)天通達(dá)集團(tuán)股價(jià)同樣下跌8.12%，當(dāng)時(shí)通達(dá)集團(tuán)大股東通過配售減持。
那么，瑞升科技遭遇沽空的原因又是什么呢？值得注意的是，瑞升科技被沽空的時(shí)間恰好是該公司發(fā)布2017年第一季度（2017年第一季度是瑞升科技上市以來最高盈利的一季，非聲學(xué)業(yè)務(wù)相比去年同期增長(zhǎng)225%，聲學(xué)業(yè)務(wù)同比也增長(zhǎng)了14%）財(cái)報(bào)前一天，名為GOTHAM CITY的沽空結(jié)構(gòu)對(duì)瑞升科技發(fā)出了九大質(zhì)疑。
據(jù)該機(jī)構(gòu)的沽空?qǐng)?bào)告顯示，其質(zhì)疑之處有以下多方面：
1、自2014年以來，瑞聲科技已經(jīng)利用了20多個(gè)未披露的關(guān)聯(lián)方，及大量可疑的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以達(dá)到夸大和平滑利潤(rùn)的作用。
2、至少有20家未披露的關(guān)聯(lián)方供應(yīng)商由瑞聲科技CEO的家人或員工擁有或管理。
3、這些未披露的關(guān)聯(lián)方供應(yīng)商并未被列入蘋果的供應(yīng)商名單。
4、部分與瑞聲科技提供相同產(chǎn)品的未披露關(guān)聯(lián)方，其總部位置與瑞聲科技基本相同，并以瑞聲的名義聘請(qǐng)員工。
5、瑞聲利用這些未披露的實(shí)體來規(guī)避蘋果公司“供應(yīng)商行為淮則”中規(guī)定的勞工標(biāo)淮。
6、蘋果（和其他各方）將進(jìn)行獨(dú)立調(diào)查，以驗(yàn)證我們的調(diào)查結(jié)果。因此，瑞聲科技的利潤(rùn)率將有所下降，趨近于同業(yè)水平。
7、瑞聲科技違反了香港上市規(guī)則以及蘋果公司的“供應(yīng)商行為淮則”，也背離了其自身的聲明。
此外，在第一份沽空?qǐng)?bào)告中還稱：“由于瑞聲與未披露關(guān)聯(lián)方供應(yīng)商的相關(guān)聯(lián)系被揭露，瑞聲的股價(jià)將下跌至每股40-50港元。如果瑞聲同時(shí)還面臨著過去其他蘋果供應(yīng)商所面臨的相同問題，例如競(jìng)爭(zhēng)加劇、客戶定價(jià)壓力、工資通脹等，那么其股價(jià)還將有巨大的下行壓力。在即將發(fā)布的報(bào)告中，我們還將對(duì)這些觀點(diǎn)進(jìn)行進(jìn)一步的解釋。”
而在第二份沽空?qǐng)?bào)告中，更是將三家瑞聲科技的未披露關(guān)聯(lián)方進(jìn)行分析：深圳市軒盈通電子有限公司、沉陽中北通磁科技股份有限公司以及連泰精密科技江蘇有限公司。
對(duì)于該沽空?qǐng)?bào)告，瑞聲科技曾對(duì)外表示：瑞聲科技是做一個(gè)非常透明的公司，每一個(gè)季度都希望做到應(yīng)有的溝通，不單是財(cái)務(wù)表現(xiàn)，還有在科技上的安排以及微型方案解決上清晰的方向；同時(shí)，公司的社會(huì)企業(yè)責(zé)任絕對(duì)不會(huì)比這個(gè)行業(yè)里的任何一家供應(yīng)商差的。
此外，瑞聲科技還強(qiáng)調(diào)：關(guān)于“關(guān)聯(lián)方供應(yīng)商”，我們的審查會(huì)計(jì)師每一年需要關(guān)于關(guān)聯(lián)方交易向香港聯(lián)交所做獨(dú)立的報(bào)告，在這么多年的報(bào)告里，沒有特別顯示出我們現(xiàn)有的制度或是任何的資料需要改變我們的內(nèi)部控制點(diǎn)，我們重申，公司絕對(duì)強(qiáng)烈否認(rèn)說“瑞聲沒遵守香港聯(lián)交所的上市條例”或者任何關(guān)于(隱瞞)披露關(guān)聯(lián)方資料。
烽火研究狙擊科通芯城：橫跨10年的世紀(jì)騙案
科通芯城作為港股芯片以及電子元器件電商平臺(tái)，其上市原本就有一定的傳奇色彩。5月18日，在GOTHAM CITY第二次沽空瑞聲科技之際，港股科網(wǎng)集體下跌，科通芯城在大跌近30%后出現(xiàn)“V”字形走勢(shì)。
5月22日，科通芯城也遭到一家名為烽火研究的機(jī)構(gòu)沽空，據(jù)沽空?qǐng)?bào)告稱，通過網(wǎng)上流量數(shù)據(jù)以及工商檔案等資料，對(duì)科通芯城的線上平臺(tái)流量以及收入和利潤(rùn)進(jìn)行質(zhì)疑，認(rèn)為科通芯城只是又一家瑞銀為大家?guī)淼脑旒俟?，估算科通芯城每股價(jià)值0.53港元，對(duì)比現(xiàn)時(shí)股價(jià)有95%的下跌空間。沽空?qǐng)?bào)告發(fā)布后，導(dǎo)致科通芯城股價(jià)大跌22%，并在盤中停牌。
該沽空?qǐng)?bào)告的發(fā)布導(dǎo)致科通芯城當(dāng)天股價(jià)暴跌22%，最終盤中緊急停牌。據(jù)沽空?qǐng)?bào)告顯示，其對(duì)科通芯城提出了以下幾點(diǎn)質(zhì)疑：1、一個(gè)從不更新、無法瀏覽一周及流量接近零的線上平臺(tái)；2、工商檔案與披露數(shù)字有重大差異；3、表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)，增長(zhǎng)率及回報(bào)率也是同行望塵莫及；4、凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流19億人民幣的差距；5、可疑的股本回購(gòu)而回購(gòu)的股份大多來自數(shù)個(gè)戶口；6、于美國(guó)上市并惡名昭彰的前身CogoGroup；7、無產(chǎn)業(yè)投資者問津的配售。
對(duì)于上述七大質(zhì)疑，科通芯城給出以下解釋：
一、關(guān)于網(wǎng)站不更新的回應(yīng)：科通芯城是O+O不是純電商。科通芯城的商業(yè)模式是做移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)社交+O2O企業(yè)電商采購(gòu)平臺(tái)，線上主要是做推廣和信息發(fā)布，而不是像B2B一樣，公司客戶的訂單流量并不經(jīng)過這個(gè)網(wǎng)頁。
二、關(guān)于公司營(yíng)收造假的回應(yīng)。公司所有對(duì)外公布的數(shù)據(jù)都是經(jīng)過KPMG審計(jì)過的，聯(lián)交所對(duì)于上市公司的要求是半年度披露一下業(yè)績(jī)，但科通芯城每個(gè)季度都有請(qǐng)KPMG來進(jìn)行審核，并對(duì)外披露了比較關(guān)鍵的數(shù)據(jù)。
三、關(guān)于高增長(zhǎng)質(zhì)疑的回應(yīng)?？仆ㄐ境强焖俚目蛻粼鲩L(zhǎng)與成功的業(yè)務(wù)發(fā)展策略，是支撐科通芯城業(yè)務(wù)發(fā)展的重要基石，延續(xù)其強(qiáng)勁增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。?014年上市以來，科通芯城+硬蛋，已從當(dāng)初的IC元器件電商平臺(tái)，進(jìn)化成為一家全新的生態(tài)系統(tǒng)公司。
四、關(guān)于現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的回應(yīng)。由于供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)屬于科通芯城的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，所以在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流中包含了供應(yīng)鏈金融部分的資金。每個(gè)季度都有發(fā)布不含供應(yīng)鏈金融部分的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，每個(gè)季度都是正的現(xiàn)金流。
五、關(guān)于質(zhì)疑股本回購(gòu)的回應(yīng)?？仆ㄐ境撬谢刭?gòu)的交易都是可以查詢和追溯的，并且去年回購(gòu)的股票也已全部注銷，回購(gòu)的數(shù)量也在披露的報(bào)告中一一進(jìn)行公示。
六、關(guān)于前身CogoGroup的壞名聲的回應(yīng)。關(guān)于CogoGroup，在科通芯城招股說明書的歷史沿革中有詳細(xì)的描述。
七、關(guān)于配售無產(chǎn)業(yè)投資者問津的回應(yīng)。2016年，參與科通芯城配售的投資機(jī)構(gòu)有大成國(guó)際、韓國(guó)社?；鸷晚n國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行，以及國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)新華保險(xiǎn)、中再保以及人壽保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)。這純粹是公司戰(zhàn)略決策，因?yàn)榇舜味ㄔ鍪轻槍?duì)幾家規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)所做的，并沒有針對(duì)產(chǎn)業(yè)投資者。
盡管針對(duì)烽火研究的沽空?qǐng)?bào)告，科通芯城在第一時(shí)間就已經(jīng)作出了解釋，但是從目前來看，圍繞在兩者之間的交鋒依然在持續(xù)。
此外，據(jù)資料顯示，烽火研究成立的目的是揭發(fā)金融罪案，而不是利潤(rùn)。該機(jī)構(gòu)并沒有運(yùn)營(yíng)任何基金，也不接受任何投資。但是，為了支持他們?nèi)粘５倪\(yùn)作及有足夠的資金做盡職調(diào)查，他們或許會(huì)沽空他們覆蓋的公司。該機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)由一群退休人士組成，以往曾擔(dān)任不同的職位包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)人員、基金經(jīng)理、投資銀行家、律師及審計(jì)師。團(tuán)隊(duì)的基地為新加坡。
通達(dá)集團(tuán)股價(jià)暴跌“兩部曲”：
一、大股東配售減持 股價(jià)暴跌8.12%
5月10日，通達(dá)集團(tuán)發(fā)布公告，其主要股東Landmark Worldwide Holdings Limited有意透過部份第二配售，配售本公司最高為約3.8699億股股份，相當(dāng)于已發(fā)行股本約6.4%。最多可套現(xiàn)11.03億港元。
完成后，Landmark Worldwide 持股將由29.85%降至23.49%。Landmark Worldwide、E-Growth Resources Limited、王亞南、王亞華、王亞揚(yáng)及王亞榆將合共持股量將由46.11%降至39.76%。并沒有因配售導(dǎo)致控制權(quán)變動(dòng)。
有意思的是，通達(dá)集團(tuán)上述股東配售套現(xiàn)公告正發(fā)生在瑞聲科技被沽空的前一天！
二、傳華為/OPPO砍訂單 股價(jià)再次下跌9.13%
在通達(dá)集團(tuán)發(fā)布公告大股東配售后不久，瑞聲科技迎來了第二份沽空?qǐng)?bào)告，隨后科通芯城同樣也被沽空。5月23日，通達(dá)集團(tuán)股價(jià)再次遭遇重?fù)?，截至午后，其股價(jià)下跌到2.26港元每股，盤中下跌最高幅度達(dá)到了19%以上，成交約2.01億股，涉及資金達(dá)4.73億元！
據(jù)媒體報(bào)道稱，有市場(chǎng)消息稱，通達(dá)集團(tuán)主要客戶華為以及OPPO突然減少訂單，或許這是導(dǎo)致通達(dá)集團(tuán)股價(jià)下跌的主要原因所在。
5月23日當(dāng)天，通達(dá)集團(tuán)舉行電話會(huì)議，據(jù)其表示，金屬殼客戶訂單及出貨量正常。公司公告稱現(xiàn)正生產(chǎn)的主要手機(jī)型號(hào)外殼包括華為Mate9、P10 及G9、Nova、麥芒5、榮耀5C、歐珀(Oppo)R9、R9s、A37、A51 及A53、紅米3 及4、紅米Note3 及Note 4 以及小米Max。其中小米、華為、OPPO仍舊為最大的主要供貨客戶方。
至于OPPO新機(jī)R11未供貨，直接越過至下一型號(hào)，現(xiàn)有產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至華為及LG產(chǎn)品。公司稱在OPPO的R11型號(hào)中沒有獲得訂單，因公司預(yù)計(jì)此型號(hào)為一短期的手機(jī)機(jī)型，公司越過R11，計(jì)劃直接供給OPPO下一型號(hào)，這一型號(hào)預(yù)計(jì)將在三季度末出貨。
此外，其強(qiáng)調(diào)：“我們認(rèn)為此事件可能為引起股價(jià)下跌的最主要因素?？紤]到公司及時(shí)將供貨OPPO的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至華為和LG等客戶，所以并不會(huì)影響今年總體出貨量。因并沒有徹底失去OPPO合作，那么待OPPO的下一型號(hào)推出，通達(dá)仍舊能獲得大量訂單，市場(chǎng)擔(dān)心自然解除。”
關(guān)于R11，早在5月16日，OPPO就已經(jīng)發(fā)布了首張海報(bào)，不過，據(jù)業(yè)界人士稱，OPPO R11的外殼訂單目前有富士康、長(zhǎng)盈精密和AAC在做。
此外，從通達(dá)集團(tuán)電話會(huì)議中得知，其出貨量最大的客戶是小米，其次是華為，華為的單價(jià)比較高，加工時(shí)間比較長(zhǎng)。第三則是OPPO。同時(shí)，通達(dá)集團(tuán)還表示：“R11我們沒確認(rèn)訂單，我們內(nèi)部也有討論過，這個(gè)型號(hào)估計(jì)是比較短的時(shí)間，我們現(xiàn)在調(diào)研的新model預(yù)計(jì)在Q3尾出貨。所以現(xiàn)在就把產(chǎn)能給華為和LG，他們量也上的蠻快，所以是直接跳過OPPO的R11，直接做OPPO的下一個(gè)型號(hào)。”
01月07日 18:14
