禾邁股份(688032.SH)和昱能科技(688348.SH)的中國微型逆變器龍頭老大爭奪戰(zhàn)足夠激烈。

每個微型逆變器一般只對應(yīng)少數(shù)光伏組件，可以對每塊光伏組件的輸出功率進行精細化調(diào)節(jié)及監(jiān)控，并能實現(xiàn)每塊光伏組件單獨的最大功率點跟蹤，再經(jīng)過逆變轉(zhuǎn)換以后并入交流電網(wǎng)，具有更高的安全性、發(fā)電效率、可靠性、運維便捷性。

雖然微型逆變器在光伏行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)有一段時間，但受制于成本、適用場景等方面的制約，與集中式逆變器和組串式逆變器相比，微型逆變器的應(yīng)用范圍相對有限，往往只作為特定市場和特定領(lǐng)域的一種選擇。

并且，微型逆變器尚未形成全球范圍的普及方案，具有比較強的地區(qū)屬性。

從全球市場份額來看，海外企業(yè)Enphase一家獨大，市占率常年超72%，而中國只有昱能科技、禾邁股份等少數(shù)企業(yè)涉及微型逆變器這一細分領(lǐng)域。

綜合企業(yè)基本面、出貨量、營利、研發(fā)等經(jīng)營核心要素，潮電智庫深度分析禾邁、昱能兩家微型逆變器代表性企業(yè)不同的走向。

01基本面 

禾邁成立于2012年，于2021年在上海證券交易所上市，市值218.42億。是一家從事光伏逆變器等電力變換設(shè)備和電氣成套設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、制造與銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)。產(chǎn)品主要包括微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備、模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備、關(guān)斷器、分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)等。

昱能成立于2010年，2022年在上海證券交易所上市，市值139.66億。專注于MLPE組件級電力電子的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)品包括微型逆變器、智控關(guān)斷器、功率優(yōu)化器、EMA智能監(jiān)控及運維平臺及光伏系統(tǒng)解決方案。

02 出貨量 

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，禾邁和昱能兩者的交集點主要集中在微型逆變器，因此以此類產(chǎn)品列為出貨量對比指標。

財報顯示，禾邁今年上半年微型逆變器出貨量約為89.18萬臺，同比增長131%。

而Enphase今年上半年微型逆變器出貨量為1002.9萬臺，超禾邁出貨量11倍左右，同比增加62.1%。

昱能今年半年報并沒有公布微型逆變器的出貨量。其在財報上表示，報告期內(nèi)，全球范圍內(nèi)分布式光伏發(fā)電仍呈持續(xù)的增長需求，但因銷售渠道及安裝環(huán)節(jié)等多重因素，出貨量有所波動。受去年需求端高增長趨勢的影響，一季度傳統(tǒng)淡季出現(xiàn)超預(yù)期銷售，導(dǎo)致二季度的庫存壓力，出貨量減緩。

值得注意的是，2020-2021年，昱能連續(xù)兩年微型逆變器全球出貨量排名第二，中國出貨量排名第一。2022年禾邁開始反超昱能，以116.4萬臺出貨量頂替昱能的位置。而昱能去年出貨量為93.52萬臺，排名在禾邁的后面。

禾邁2022年微型逆變器產(chǎn)量為157.34萬臺，產(chǎn)能利用率達100%，新增產(chǎn)能60萬臺，預(yù)計今年投產(chǎn)。而昱能主要采取委托加工的生產(chǎn)模式。

03營收/凈利潤

禾邁今年上半年實現(xiàn)營收10.65億元，同比增長107.3%；凈利潤為3.48億元，同比增長了72.68%。其中，禾邁最大收入來源微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.83億元，同比增長99%。

值得注意的是禾邁今年上半年海外營收占比從去年的84.16%下降為72.53%。

昱能今年上半年實現(xiàn)營收6.58億元，同比增長32.3%；凈利潤為1.34億元，僅同比增長4.19%；其主要收入來源微型逆變器業(yè)務(wù)本期實現(xiàn)營收5.08億元，同比增長從去年的84%下降為33%。

而Enphase今年上半年營收達103.8億元，同比增加47.9％，其美國本土營收占比62%。

從往期財報數(shù)據(jù)來看，2020-2022年禾邁營收分別為4.95億元、7.95億元、15.37億元；凈利潤分別為1.04億元、2.02億元、5.33億元。昱能營收分別為4.89億元、6.65億元、13.38億元；凈利潤分別為7681萬元、1.03億元、3.61億元。

2020-2022年昱能微型逆變器毛利率分別為36.69%、36.87%、38.28%；禾邁微型逆變器毛利率分別為56.15%、54.31%、49.82%。

從數(shù)據(jù)上看，昱能近三年來營收、凈利都不及禾邁。

因俄烏沖突導(dǎo)致歐洲電價上漲，戶用儲能市場迎來大爆發(fā)，昱能凈利出現(xiàn)大幅度增長，今年上半年受市場需求回落和去年高庫存影響，其凈利同比增長從去年的255%下降為4.19%。

04研發(fā) 

毫無疑問，專利數(shù)量是研發(fā)實力最為直觀的體現(xiàn)。

禾邁目前共擁有已授權(quán)知識產(chǎn)權(quán)244項，其中發(fā)明專利35項、實用新型專利51項、外觀設(shè)計專利11項，軟件著作權(quán)73項、其他(包含海外商標)74項。今年上半年新增已授權(quán)知識產(chǎn)權(quán)29項，其中發(fā)明專利3項、實用新型專利8項，外觀設(shè)計專利3項，軟件著作權(quán)11項，其他(包含海外商標)4項。

昱能擁有有效知識產(chǎn)權(quán)155項，其中發(fā)明專利83項、實用新型專利28項、外觀設(shè)計專利21項，軟件著作權(quán)23項。今年上半年新增已授權(quán)知識產(chǎn)權(quán)5項，其中發(fā)明專利3項、軟件著作權(quán)2項。