難道是公司經(jīng)營(yíng)的基本面不足以支撐嗎？

2024年前三季度，藍(lán)思科技收入462.28億元，同比增長(zhǎng)36.74%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)23.71億元，同比增長(zhǎng)43.74%。

多家投資機(jī)構(gòu)對(duì)藍(lán)思科技的綜合評(píng)價(jià)是，“過(guò)去幾年，藍(lán)思科技的綜合毛利率持續(xù)下降，讓投資者信心不足。”

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，藍(lán)思科技的綜合毛利率從2021年的20.92%，持續(xù)下降至2024年上半年的14.33%。而過(guò)去的三年半時(shí)間里，藍(lán)思科技的毛利率水平，從來(lái)諒沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)反彈。

對(duì)此，藍(lán)思科技的說(shuō)法是，公司毛利率下降，主要是銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，組裝業(yè)務(wù)的放量拉低了整體水平，結(jié)構(gòu)件保持穩(wěn)定。公司將通過(guò)整機(jī)組裝業(yè)務(wù)持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，提高生產(chǎn)效率和良率，保持毛利率的平穩(wěn)。

快速擴(kuò)張
 

事實(shí)上，藍(lán)思科技從2015年?duì)I收172億元的規(guī)模，一路增漲至2023年的545億元，與其不斷擴(kuò)張有著直接關(guān)系。

2016 年，藍(lán)思科技收購(gòu)聯(lián)勝科技有限公司、介面光電有限公司，獲得上述企業(yè)在東莞、瀏陽(yáng)的廠(chǎng)房、生產(chǎn)設(shè)備等，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。

2017 年，藍(lán)思科技加快對(duì)雙面玻璃和3D玻璃的生產(chǎn)研發(fā)，同時(shí)完成東莞、瀏陽(yáng)生產(chǎn)基地的重組工作，又開(kāi)辟了越南新生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)海外生產(chǎn)基地的布局。

2018年、2019 年，消費(fèi)電子行業(yè)市場(chǎng)整體需求不及預(yù)期，加上蘋(píng)果手機(jī)銷(xiāo)量下滑，藍(lán)思科技出現(xiàn)虧損。

不過(guò)，藍(lán)思科技快速通過(guò)國(guó)內(nèi)手機(jī)廠(chǎng)家客戶(hù)群的調(diào)整，穩(wěn)定了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

2021年1月，藍(lán)思科技定增募資150億元，用于長(zhǎng)沙（二）園智能穿戴和觸控功能面板建設(shè)項(xiàng)目，長(zhǎng)沙（二）園車(chē)載玻璃及大尺寸功能面板建設(shè)項(xiàng)目，長(zhǎng)沙（二）園3D觸控功能面板和生產(chǎn)配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，以及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用項(xiàng)目。

藍(lán)思科技當(dāng)時(shí)表示，上述項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，藍(lán)思科技預(yù)計(jì)，將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)智能穿戴設(shè)備零組件900萬(wàn)個(gè)，實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售收入18億元；車(chē)載玻璃及大尺寸功能面板3719萬(wàn)件，年產(chǎn)值42.73億元；消費(fèi)電子3D觸控功能面板12015萬(wàn)件，年銷(xiāo)售收入約70.27億元。

2022年，藍(lán)思科技又投資6.1億元在墨西哥布局北美生產(chǎn)基地，主要針對(duì)汽車(chē)客戶(hù)。

2023年下半年，藍(lán)思科技墨西哥工廠(chǎng)汽車(chē)項(xiàng)目如期投產(chǎn)。

很明顯，持續(xù)的擴(kuò)張的確給藍(lán)思科技帶來(lái)了收入規(guī)模的快速增長(zhǎng)。

2023年，藍(lán)思科技手機(jī)和電腦業(yè)務(wù)板塊收入449億元，占總收入比重82%；汽車(chē)板塊收入50億元，占總收入比重為9%。

但問(wèn)題是，手機(jī)和電腦業(yè)務(wù)板塊毛利率僅為15.65%，而汽車(chē)板塊業(yè)務(wù)毛利率也僅為15.47%。

最關(guān)鍵的是，該毛利率水平還是藍(lán)思科技所有業(yè)務(wù)板塊中最高的。

持續(xù)走低的毛利率

不過(guò)，讓資本市場(chǎng)焦慮的是，藍(lán)思科技產(chǎn)品毛利率水平還在持續(xù)下降。

今年上半年，藍(lán)思科技手機(jī)和電腦產(chǎn)品毛利率再次下滑13.75%，而汽車(chē)板塊業(yè)務(wù)毛利率更是低至9.7%，可以說(shuō)是已經(jīng)逼近了盈虧的臨界點(diǎn)。

此外，藍(lán)思科技海外工廠(chǎng)的盈利狀況也令人擔(dān)心。雖然收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，但盈利能力卻持續(xù)下降。

年報(bào)顯示，2021年，越南藍(lán)思收入19.64億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.44億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為14.41%。

2022年，越南藍(lán)思收入27.03億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.63億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為10.98%。

2023年上半年，越南藍(lán)思收入13.7億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.84億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為6.8%，幾近腰斬。

現(xiàn)在消費(fèi)電子業(yè)務(wù)板塊的低毛利率問(wèn)題似乎已經(jīng)無(wú)法解決，但藍(lán)思科技汽車(chē)板塊毛利率水平快速下滑，又是出現(xiàn)了什么新的難題。