一、大額回購
9月27晚，公司發(fā)布回購預案，擬以自有資金或自籌資金不低于5000萬元、不超過20億元回購公司股份，回購價格不超過18元/股。
按回購金額上限20億元測算，預計回購股份數(shù)量約為1.11億股，約占總股本4.10%；按回購金額下限5000萬元測算，預計回購股份數(shù)量約為277.78萬股，約占總股本0.10%。
回購期限為自股東大會審議通過本回購股份方案后6個月內?；刭徆煞輰⒂糜诠竟蓹嗉钣媱?、員工持股計劃、依法注銷減少注冊資本及法律法規(guī)許可的其他用途。
此次回購價格上限18元，當前股價約13.5元，回購價格上限距離當前價格幅度較大；同時，此次回購金額上限為20億元，彰顯公司的信心。如后續(xù)確定用于員工持股計劃，更有助于穩(wěn)定內部信心和A股市場預期。
另外，在今年6-9月，董監(jiān)高曾兩次增持。此次回購預案間隔時間較短，公司的市值管理及時。
二、在Apple鏈中增速較好
歐菲科技（002456）2018半年度收入和歸母凈利潤增速，在Apple鏈中表現(xiàn)更好。2018上半年實現(xiàn)營業(yè)收入182.56億元，同比增長20.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.44億元，同比增長19.93%；扣除非經常性損益的凈利潤為6.85億元，同比增長66.06%。毛利率為15.32%，同比提升3.21個百分點。2018年前三季度，預告歸母凈利潤中值為14.3億，同比增速40%。
分開業(yè)務來看，公司的光學業(yè)務份額提升，出貨規(guī)格持續(xù)升級。其攝像頭模組業(yè)務2018年上半年實現(xiàn)營收102.36億元，同比增長54.30%，半年度出貨量約2.45億顆，同比增長約23%。
(1)攝像頭模組業(yè)績增長的原因：雙攝像頭占比迅速提升，不斷搶占高端機型雙攝份額。光學行業(yè)是當前智能機存量創(chuàng)新下最好的賽道，后續(xù)隨著國產機3D鏡頭和三攝滲透率的提升(市場預期Apple在明年2019年將采用三攝方案)，公司作為攝像頭模組行業(yè)的龍頭率先受益。
(2)觸控業(yè)務盈利水平提升：公司觸控顯示產品上半年收入56.54億元，同比增長6.81%，毛利率15.42%，同比上升2.5個百分點，得益于觸控業(yè)務的垂直一體化布局，規(guī)模效應凸顯；國際大客戶的觸控業(yè)務良率提升，盈利水平提高。
(3)光學指紋方案量產，傳感類產品毛利提升：公司傳感器類產品上半年收入19.70億元，同比下降33.34%，毛利率14.94%，同比提升了1.96個百分點，主要是因為公司卡位光學式及超聲波指紋方案布局，在報告期實現(xiàn)了光學式指紋方案的產品量產，毛利率有所提升。
預計屏下指紋2018-2019年市場空間達到28億、105億元，歐菲作為龍頭模組廠商率先受益。
(4)智能汽車業(yè)務：收入2.07億元，同比增長61.55%。目前占比較小，是公司未來的重點業(yè)務。
三、Apple產業(yè)鏈極致悲觀
智能機已進入存量市場，市場對包括apple產業(yè)鏈在內的整個消費電子充滿了極致的悲觀，認為行業(yè)進入成熟下行期。整個蘋果產業(yè)鏈在內的公司，股價大幅下挫。歐菲科技2018年初至今，跌幅累計高達36%。信維通信（300136）、歌爾股份（002241）、安潔科技（002635）等跌幅也巨大。
我們認為，歐菲科技這類平臺型公司，有充分應對行業(yè)拐點的能力。公司早已將重心放在了創(chuàng)新升級上：
1)在光學領域，從單攝像頭到雙攝，甚至三攝，手機的攝像功能一直在不斷升級，單個攝像頭的像素、功能也在不斷提升，進而實現(xiàn)了單機價值量的不斷提升。
2)在觸摸屏領域，隨著柔性觸控和OLED屏的興起，薄膜式觸控方案重回主流，成為目前多款旗艦機型采用的方案，也為公司的觸摸屏業(yè)務帶來了新的機遇。
3)在指紋識別方面，目前興起的屏下指紋識別，公司是主要的供應商。
總的來看，歐菲科技的三類主營業(yè)務(觸摸屏、指紋識別模組、攝像頭模組)都仍有很大的增長空間。2018年前三季度，預告歸母凈利潤中值為14.3億，同比增速40%。全年預估凈利潤約20億元，這在整個APPLE產業(yè)鏈中是優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)。
現(xiàn)在的重點是APPLE產業(yè)鏈預期何時扭轉？蘋果新品發(fā)布會后，A股公司股價反應平平。一個重要原因是，iPhoneXR變成了“高價版”，原本預期銷量能在三款新機中占比50%以上的，因為定價過高、最終銷售結果存有疑問。在三款新機中，定價相對最低的XR銷量能否過50%，這直接影響a股產業(yè)鏈的業(yè)績預期。
另外，2018年9-12月開啟的新產品周期，是銷售旺季?？梢詭椭谌緢髮崿F(xiàn)更好的同比增長，以此延續(xù)到2019上半年，特別是做跨產品備貨(iphone、ipad、Macbook等)的，業(yè)績成長性會更好。
由于2018年10-2019年1月是例行銷售旺季，我們將重點跟蹤三款新機的銷量情況。“需求”側對apple產業(yè)鏈股價的影響程度很高，如果三款新機銷量較好，整個板塊的預期可能轉好(目前整體估值很低，龍頭公司如大族激光（002008）、信維通信、歐菲科技等2018全年預測PE在20倍以內)。
結合公司股東增持、回購，我們認為，在整個APPLE產業(yè)鏈預期轉好后，歐菲科技是板塊中的必配標的。
01月07日 18:14
