這是一家手機(jī)金屬機(jī)殼的制造商。
對(duì)，你手中的OPPO R9的金屬機(jī)殼就是他們公司生產(chǎn)制造的。
這家公司2016年出貨了4800萬(wàn)套手機(jī)金屬機(jī)殼，在國(guó)內(nèi)手機(jī)品牌2.4億套手機(jī)金屬機(jī)殼中（6億出貨量，金屬機(jī)殼40%滲透率），占據(jù)20%的市場(chǎng)份額。
平均每套金屬機(jī)殼的售價(jià)是100元，這家公司每賣一套的凈利潤(rùn)大約是12元。
靠生產(chǎn)手機(jī)金屬機(jī)殼，這家公司做到了近150億港幣的市值，年銷售額超過70億港幣，凈利潤(rùn)達(dá)到9億港幣。
很難想象這樣一家生產(chǎn)手機(jī)金屬機(jī)殼的公司，從2011年至今，公司股價(jià)漲了12倍，而從2008年金融危機(jī)以來(lái)，這個(gè)公司的股價(jià)漲了近70倍。
這個(gè)公司叫通達(dá)集團(tuán)。
其實(shí)，熟悉并投資于手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，在智能手機(jī)行業(yè)的升級(jí)過程中，誕生了非常多像通達(dá)集團(tuán)這樣的公司。雖然不同的時(shí)期都存在概念炒作，但是炒作的概念幾乎都能落地（藍(lán)寶石手機(jī)屏是個(gè)例外），最終產(chǎn)業(yè)鏈上的公司的營(yíng)業(yè)收入都能夠大幅度增長(zhǎng)。
作為手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的組成部分，雖然這些部件的供應(yīng)商的議價(jià)權(quán)并不高，甚至毛利率被壓榨到一個(gè)極低的水平，但由于這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈極強(qiáng)的業(yè)績(jī)爆發(fā)力以及想象空間，在這個(gè)版塊誕生眾多的10倍股并不奇怪。
我想這也是為什么目前眾多的投資者熱衷于炒作OLED、5G等相關(guān)領(lǐng)域公司的原因。
相比于手機(jī)內(nèi)部復(fù)雜的半導(dǎo)體組件，手機(jī)的機(jī)殼業(yè)務(wù)還是比較容易理解的。
在2G/3G功能機(jī)時(shí)代，大多數(shù)手機(jī)的機(jī)殼都是金屬?zèng)_壓被蓋，工藝并沒有像現(xiàn)在的金屬機(jī)殼那么復(fù)雜。
即使到了4G時(shí)代，由于出貨量最大的還是中低端手機(jī)，這些手機(jī)的價(jià)格都在千元附近，而金屬機(jī)殼的造價(jià)就在100元以上，所以大部分的國(guó)產(chǎn)中低端手機(jī)采用的都是塑膠外殼。
金屬機(jī)殼的工藝分為全CNC加工工藝和壓鑄+CNC的加工工藝。全CNC 手機(jī)中框是通過 CNC 加工中心將一塊鋁板（或其他金屬材料）銑成特定的形狀，壓鑄則是利用模具腔對(duì)融化的金屬施加高壓，將流體金屬壓鑄沖壓成固態(tài)的金屬外殼或中框，在此基礎(chǔ)上再用CNC進(jìn)行加工。
全CNC的加工工藝已經(jīng)非常成熟，視頻中蘋果的MacBook Pro加工就是采用全CNC的加工工藝。
在手機(jī)金屬機(jī)殼制造中，全CNC工藝因?yàn)殇X合金的浪費(fèi)程度較大，其每套金屬機(jī)殼的單價(jià)在200元。雖然壓鑄+CNC的工藝能夠節(jié)省不少成本，但其造價(jià)仍然超過100元。相比于塑膠外殼的30-40元，金屬機(jī)殼顯然不可能在中低端手機(jī)中應(yīng)用。
這也是為什么到了2013年，中國(guó)大部分的國(guó)產(chǎn)手機(jī)采用的都是塑膠外殼，當(dāng)時(shí)的金屬機(jī)殼的滲透率不到15%。
從2014年開始，華為、OPPO和Vivo的中高端機(jī)型的出貨量不斷增大。像OPPO R9、華為榮耀Note8這樣的中高端機(jī)型有采用類似iPhone的金屬機(jī)殼，所以金屬機(jī)殼的滲透率在這幾年也不斷增長(zhǎng)。
通達(dá)集團(tuán)(HK: 0698)股價(jià)的飆漲就在這樣的背景下拉開了帷幕。
在經(jīng)歷了2012、2013年兩年的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)后，通達(dá)集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入在2014年達(dá)到了32%，并在2015年保持了27%的增長(zhǎng)。
在文章投資本質(zhì)上是一場(chǎng)有關(guān)對(duì)“增長(zhǎng)”的押注中，我們談到了增長(zhǎng)對(duì)于一個(gè)公司的重要性。大家想想，在2012年，通達(dá)集團(tuán)的凈利潤(rùn)超過3億港幣，而市值即使從2011年的低點(diǎn)已經(jīng)接近翻倍，但仍然只有18億港幣，pe只有6倍。但是，公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)僅僅從6%變成30%，pe就能到20了。所以，買股票最基本的還是要知道怎樣的股票才會(huì)漲，而不只是便宜。
聽很多投資大咖說(shuō)，只有不對(duì)稱的游戲才能賺到錢。何為不對(duì)稱的游戲？
大戶在線下參與打新，這叫不對(duì)稱的游戲；積極投資者通過進(jìn)入管理層，要求管理層做資產(chǎn)并購(gòu)或高送轉(zhuǎn)，這叫不對(duì)稱的游戲；股權(quán)投資基金通過收購(gòu)一級(jí)市場(chǎng)公司股權(quán)，然后在A股上市賺取一二級(jí)市場(chǎng)的估值差，這也叫不對(duì)稱游戲；能拿到中概私有化公司，如奇虎和分眾傳媒的份額，這也叫不對(duì)稱的游戲。
如果以上的不對(duì)稱游戲你都無(wú)法參與，那么你只能奢求自己“聰明的比別人快點(diǎn)、老的比別人慢點(diǎn)”。
在手機(jī)后殼的演變中，你只能奢求自己能比別人聰明點(diǎn)，早點(diǎn)看出從塑料膠殼到金屬機(jī)殼的演進(jìn)。
其實(shí)，要看出這個(gè)演進(jìn)的趨勢(shì)并不難；因?yàn)樘O果手機(jī)早早的用上金屬機(jī)殼了。即使國(guó)內(nèi)的手機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)飽和，隨著手機(jī)的更新替代升級(jí)，原先的塑料膠殼也會(huì)被金屬機(jī)殼所替代。所以，即使手機(jī)的出貨量不增長(zhǎng)，因?yàn)榻饘贆C(jī)殼滲透率低的原因，金屬機(jī)殼的生產(chǎn)企業(yè)的訂單將源源不斷。
以上所描述的正是過去3年國(guó)產(chǎn)手機(jī)機(jī)殼所發(fā)生的事情，通達(dá)集團(tuán)和其投資者是這個(gè)趨勢(shì)的受益者。這也告誡我們需要多觀察生活，這樣比較容易體會(huì)的趨勢(shì)過去一個(gè)就少一個(gè)。
過去3年，通達(dá)集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入翻了一番，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了接近2.6倍（由于2016年業(yè)績(jī)未公布，采用的是預(yù)測(cè)值），而股價(jià)從2013年底漲了近6倍。
在很多人的眼里，通達(dá)集團(tuán)的業(yè)務(wù)并不是一個(gè)很好的業(yè)務(wù)模式。通常這些投資者會(huì)給出以下理由：
首先，其業(yè)務(wù)受技術(shù)進(jìn)步影響大，在手機(jī)機(jī)殼從塑膠向金屬機(jī)殼的演進(jìn)中，通達(dá)集團(tuán)是絕對(duì)受益者，但是在金屬機(jī)殼向另一個(gè)技術(shù)演進(jìn)中，可能通達(dá)集團(tuán)就掉隊(duì)了。
其次，通達(dá)集團(tuán)是手機(jī)品牌商供應(yīng)鏈的一環(huán)，主動(dòng)權(quán)掌握在手機(jī)品牌商手中，通達(dá)沒有溢價(jià)能力，毛利率低，差的年份甚至只有10個(gè)點(diǎn)出頭。
但是，這并不妨礙通達(dá)集團(tuán)成為10倍股。
雖然通達(dá)集團(tuán)的毛利率低，而且屬于制造業(yè)，但這并不是一個(gè)完全沒有門檻的行業(yè)。
在行業(yè)發(fā)展的早期，不同的企業(yè)通過資本投資建廠，都能獲得一定的利潤(rùn)；但隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，公司能否存活靠的就不只是資本了，更重要的公司的成本控制和運(yùn)營(yíng)。只有公司的成本控制做的足夠好，訂單才能增加，規(guī)模才能擴(kuò)大，而市場(chǎng)的集中度也會(huì)隨著不善于成本控制公司的倒閉而提高。
所以，像通達(dá)集團(tuán)這類公司，所在的行業(yè)可能是一個(gè)毛利率不高的行業(yè)，但是隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，以及市場(chǎng)集中度的提高。即使這類公司并沒有很強(qiáng)的溢價(jià)能力和定價(jià)權(quán)，但公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都能不斷提高，最終成為10倍股。
廢話了那么多，總結(jié)起來(lái)就是：研究公司，要清楚知道公司在所在行業(yè)的位置、目前行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局、行業(yè)未來(lái)演進(jìn)的路徑和前景。
最后，回到手機(jī)機(jī)殼的未來(lái)，由于三星的部分機(jī)型的后蓋已經(jīng)采用3D曲面玻璃設(shè)計(jì)，蘋果下一代iPhone傳言也將換上3D曲面蓋板玻璃和背板玻璃的雙面玻璃設(shè)計(jì)，那么這種設(shè)計(jì)未來(lái)是否會(huì)成為趨勢(shì)和主流？
01月07日 18:14
