11月7日蘋果公司(AAPL)大漲3.03%，報209.95美元，再次逼近萬億美元市值。第一財經(jīng)記者在梳理蘋果財報關(guān)鍵信息以及相關(guān)研究報告后發(fā)現(xiàn)，一度跌破三季度回購均價的蘋果，近日管理層跟華爾街之間開展了一場“多空大戰(zhàn)”。
蘋果公司11月1日發(fā)布財報，宣布公司將不再公布產(chǎn)品的銷量。蘋果表示，銷量對于今天的蘋果而言，意義已經(jīng)遠(yuǎn)不如昔日。
不過投資者并不認(rèn)同如此說法，認(rèn)為這代表奢飾品化的蘋果銷量下滑已經(jīng)不可避免，11月2日蘋果大跌6.63%后，11月5日一度跌破200美元，比一個月前的高位大跌超過15%，跌破萬億美元市值。
200美元的蘋果是否高估？
大幅調(diào)整后的蘋果，16倍左右的市盈率，9倍左右的市凈率，是低估還是高估了？這在華爾街和蘋果公司管理層的行動上，表現(xiàn)出截然不同的看法。
美銀美林將蘋果的評級從買入降至中性。美銀美林給出的四大理由分別為：應(yīng)用商店收入增長放緩，尤其是在大中華地區(qū)；今年自然年第四季度的銷售指引暗示iPhone的銷量將低于預(yù)期；投資者可能認(rèn)為iPhone今年的銷量將出現(xiàn)負(fù)增長，以及由于美元走強，蘋果的業(yè)績在新興市場將出現(xiàn)疲軟。
另外，包括摩根士丹利、蒙特利爾銀行等知名機構(gòu)都調(diào)低了蘋果目標(biāo)價，華爾街對蘋果的看法都轉(zhuǎn)向負(fù)面，這也導(dǎo)致了近日股價大幅調(diào)整。然而從蘋果自身大手筆回購的情況來看，蘋果管理層并不同意華爾街主流看法，管理層似乎認(rèn)為股價并沒有高估。
蘋果公布的截至2018年9月底財報顯示，第三季度合共回購了9250萬股普通股，均價在每股192.5美元到222.07美元之間，目前股價已經(jīng)低于蘋果在第三季度回購平均價格。
超過萬億人民幣市值的中國平安(601318.SH)在公布三季報后，宣布了千億人民幣的回購計劃。不過其實在美國市場更早的時候，蘋果就已經(jīng)有千億美元回購計劃，已經(jīng)實施了近三成。
今年5月1日，蘋果在二季度財報分析師電話會議上宣布，將出資大約1000億美元回購股票。截至9月29日，蘋果公司總計已經(jīng)回購了超過290億美元的普通股，而余下的約700億美元的回購計劃將在后續(xù)完成。
過去多年以來支撐蘋果股價上漲的，除了自身盈利不斷增長以外，其中就是充足現(xiàn)金流支撐下大量的回購，蘋果總股本從2014年9月底的60.85億股下降到2018年9月底的49.55億股，總股本數(shù)量下降了近20%，這也使得每股收益從2014年的6.49美元增長到2018年的12.01美元，四年內(nèi)幾乎翻倍。
指數(shù)成分股的大量回購是近年來美股慢牛伴隨著的一個現(xiàn)象。4年內(nèi)回購近兩成的股份，全球第一市值公司的蘋果，其大幅度回購是美股長期牛市的代表，這是建立在多年的利潤保證和經(jīng)營現(xiàn)金流基礎(chǔ)之上。2018年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到774.34億美元，遠(yuǎn)高于595.31億美元的凈利潤。
國金證券策略分析師李立峰向第一財經(jīng)記者表示，對于美股后市，上市企業(yè)基本面強勁與企業(yè)自發(fā)大規(guī)模回購，仍是其自身運行的核心優(yōu)勢。
出貨量從第二跌到第三？
價格上已經(jīng)走向“奢侈品”的蘋果，未來將會何去何從？從最近兩個季度的市場份額數(shù)據(jù)來看，蘋果出貨量已經(jīng)落后于華為，位居全球第三。
從目前蘋果的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2016年推出的iPhone 7已經(jīng)成為最低端的產(chǎn)品，售價449美元起，而最貴的手機是今年9月份推出的價格高達1449美元的iPhone XS Max，售價過萬人民幣。
2018年財報顯示，2656億美元的凈收入當(dāng)中，有1667億美元來自iPhone，占據(jù)蘋果總收入超過六成?？備N量來看，2.18億部的iPhone銷量也遠(yuǎn)高于4353萬部的iPad和1821萬部的MAC電腦。
匯信援引蘋果首席執(zhí)行官庫克在11月2日的電話會議上指出，這次披露方法的變化主要是考慮到銷量對公司收入利潤增長的相關(guān)性已大大減弱。蘋果首席財務(wù)官梅斯特里也解釋道：“蘋果的銷售數(shù)據(jù)已無法完全反映公司潛在的商業(yè)價值。一個單品的銷量和公司業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)度已經(jīng)不如以往重要，因為我們現(xiàn)在有更寬的產(chǎn)品線以及更大的價格區(qū)間。”
中金公司科技行業(yè)分析師黃樂平認(rèn)為，此次蘋果業(yè)績會最大的失望是蘋果停止披露iPhone、iPad等所有主要產(chǎn)品的出貨量，這被市場解讀為蘋果對其未來出貨量增長缺乏信心。這意味著隨著手機市場逐漸飽和，蘋果從過去追求出貨量增長，已轉(zhuǎn)換到追求利潤增長的戰(zhàn)略。
短期來看，智能手機的出貨量也可能會持續(xù)疲軟。發(fā)達國家及中國手機市場已經(jīng)飽和，進入存量競爭時代。新興國家市場受匯率貶值影響購買力下降。蘋果通過iOS生態(tài)已經(jīng)構(gòu)筑了相對穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)。客戶重置成本高，高價格策略可能會導(dǎo)致?lián)Q機周期放緩，但客戶流出(到華為等安卓手機)的影響相對較小，黃樂平稱。
平安證券分析師劉舜逢稱，第三季度iPhone銷量4689萬(低于此前市場預(yù)期的4840萬部)，略高于上年同期的4668萬部；但iPhone的平均售價(ASP)來到793美元(超過分析師預(yù)期的751美元)。
匯信數(shù)據(jù)顯示，2017年蘋果出貨量依然僅次于三星位居全球第二位，不過在2018年第二季度，華為智能手機出貨量就已經(jīng)領(lǐng)先蘋果，這也是7年來，三星和蘋果首次未能在榜單上分別占據(jù)第一和第二的位置。而在第三季度，華為再次超過蘋果，兩者市場份額分別為14.6%和13.2%。在2017年全年數(shù)據(jù)，這兩者分別是10.4%和14.7%。
（文章來源：第一財經(jīng)網(wǎng)）
01月07日 18:14
