據(jù)中國香港財華網(wǎng)報道，今年新上市公司中，爭議最大的就屬小米集團（01810.HK）莫屬，上市首日公司董事長雷軍說讓首日買入公司股票的投資者賺一倍，有個別投資者頭腦發(fā)熱就重倉買入了，可是，公司股價上市之后好景不長，之后一路下行，股價最低跌至每股12.38港元，短短幾個月時間小米的股價距離最高點（每股22.2港元）已經(jīng)近乎腰斬。
其實，對于公司市值的定價在上市初投資者的看法差異就比較大，看空的投資者認為小米集團利潤太少不足以支撐公司的市值，在未來也很難有較高的利潤率；看多的投資者堅定看好公司的生態(tài)模式，相信公司的問題只是暫時的，在這一陣營中不乏有一些行業(yè)大咖，例如：小鵬汽車的董事長何小鵬通過微博稱，已經(jīng)通過二級市場買入小米股票超過一億美金；著名財經(jīng)作家吳曉波在其微信公眾號發(fā)文章稱，專程去富途證券香港營業(yè)部開戶，認購了20萬美元的小米股票。就算有一些行業(yè)大咖非?？春眯∶椎奈磥?，也掏出真金白銀在增持，但公司股價上市至今還是破發(fā)了，那么，這其中的原因是什么？
?。▓D片來源：何小鵬個人微博）
綜合毛利率約10%
小米集團上市之后，股價短期沖高，市值最高已經(jīng)超過4000億元人民幣，這意味什么呢？如果我們認為小米只是一家普通的制造業(yè)公司，按照香港市場給制造業(yè)公司的估值市盈率一般在五至十倍之間，也就是說小米集團起碼需要約400億元人民幣以上的凈利潤來支撐公司的4000億市值。但是，我們查看公司歷年的盈利狀況發(fā)現(xiàn)，小米集團2015和2017年是虧損的，2018年上半年公司實現(xiàn)收入796.5億元人民幣，同比增加75.4%；實現(xiàn)凈利潤76.05億元，同比去年扭虧為贏，就算今年下半年公司凈利潤還可以保持上半年這種盈利水平，全年看凈利潤也很難達到400億元人民幣。
?。▓D片來源：小米集團2018年中期報告）
但市場上有一種樂觀的說法，認為小米在構(gòu)造一個生態(tài)圈，公司屬于高科技企業(yè)，估值不應該簡單按制造業(yè)給，對于這種說法我們先不做評論，我們看看小米的業(yè)務構(gòu)成，從公司2018半年報公布的數(shù)據(jù)看，智能手機業(yè)務占了公司總收入的67.4%，這塊的毛利率由2017年二季度的8.7%下降至2018年二季度的6.7%；另外一項占比營收較大的業(yè)務與生活相關(guān)的消費產(chǎn)品占了公司總收入的22.9%，毛利率由2017年二季度的11.7%下降至2018二季度的9.4%，這兩項占比公司營收較大的業(yè)務毛利率均不高且在下滑；最后我們看到毛利率高達62.8%的互聯(lián)網(wǎng)服務收入占比收入只有8.8%且這個比例還在下滑。從上述公司業(yè)務構(gòu)成上面我們很難想象小米是一家互聯(lián)網(wǎng)服務企業(yè)，因為占比公司營收高達90%以上的業(yè)務毛利率均不超過10%。
?。▓D片來源：小米集團2018年中期報告）
結(jié)合上面數(shù)據(jù)來看，我們也就不難理解公司股價至今年高點附近已經(jīng)快腰斬了，因為在上市時候有一部分投資者認為小米屬于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，使公司股價嚴重高估，慢慢的隨著大眾理性，公司市值也逐漸向合理區(qū)域回歸。
在公司股價已經(jīng)破發(fā)的背景下，雷軍上市首日表示讓投資小米的股東利潤翻倍，這還算數(shù)嗎?
行業(yè)競爭加劇
相信認真讀過上面一段文章的投資者，心里已經(jīng)大概有個底了，上半年雖說公司營收繼續(xù)快速增長，但占比公司營收較大的兩項業(yè)務智能手機業(yè)務和lOT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務毛利率都在下滑，也就是說在整個智能手機逐漸飽和的市場，加上手機行業(yè)自身的競爭較大，小米為了保持銷量增長，犧牲了一部分利潤。后期，這種趨勢能否反轉(zhuǎn)或許比較困難，因為智能手機市場逐漸飽和，未來只有存量沒有增量，公司的利潤率更加不樂觀。
以上這些也只是我們的一面之詞，我們再來看看近期摩根大通對于小米集團發(fā)表的報告，據(jù)摩根大通的報告稱小米的手機出貨量不太可能出現(xiàn)顯著增長，對此，報告給出的理由是“在5G技術(shù)正式被采納及廣泛應用前，內(nèi)地智能手機需求增長會持續(xù)疲弱”。
綜上所述，對于雷軍在小米上市時表示讓在二級市場投資小米的股東，實現(xiàn)利潤翻倍，短期來看并不現(xiàn)實，因為想要小米的股價實現(xiàn)翻倍，小米集團的凈利潤需要達到近千億，您覺得短期這可能嗎？
01月07日 18:14
