在5G時(shí)代越走越近的背景下，作為5G概念的最主要上市公司—中興通訊，其股價(jià)表現(xiàn)亮眼。年初至今（截至10月19日），中興通訊A股漲幅77.93%；其H股漲幅更是高達(dá)93.99%。
中興通訊的利潤(rùn)和營(yíng)收也迭創(chuàng)新高，今年前三季度凈利潤(rùn)同比漲幅高達(dá)36%，歸母凈利潤(rùn)超過(guò)39億元。
從2G時(shí)代的空白，到3G時(shí)代的跟隨，再到4G時(shí)代的同步。從通信設(shè)備被外資巨頭壟斷到華為、中興崛起為全球前四大廠商。中國(guó)在通信技術(shù)領(lǐng)域的進(jìn)步舉世矚目。
然而，在一路高歌猛進(jìn)之際，中興正面臨著不小的隱憂。今年3月，中興支付了近60億巨額罰款后，與美國(guó)商務(wù)部達(dá)成和解，解除了對(duì)中興的出口禁令。
值得深思的是，這一禁令一度成為中興頭上的達(dá)摩克利斯之劍。有研報(bào)甚至稱，中興度過(guò)了有史以來(lái)最煎熬的一年，并用絕處逢生來(lái)形容這一和解。事實(shí)上，美國(guó)相關(guān)通信供應(yīng)商一旦停止對(duì)中興出口核心通訊組件，中興通訊將遭受巨大打擊。
此外，中興與華為的差距也在被迅速拉大。目前，華為營(yíng)收已是中興的5倍以上，利潤(rùn)則是其10倍以上。
中興通訊利潤(rùn)大漲三成，電信運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支現(xiàn)下滑
中興通訊近日發(fā)布業(yè)績(jī)公告，2017年前三季度，總營(yíng)收為765.8億，同比上漲7.01%；凈利潤(rùn)為39.05億，同比大漲36.58%。業(yè)績(jī)大漲也使其擺脫了上年業(yè)績(jī)放緩的處境。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)財(cái)報(bào)繪制的中興通訊歷年前三季度總營(yíng)收與凈利潤(rùn)：
中興通訊在財(cái)報(bào)中稱，業(yè)績(jī)上漲的主要原因是，運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)、消費(fèi)者業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)。此外，今年第三季度，其出售了努比亞技術(shù)有限公司10.1%股權(quán)，產(chǎn)生的投資收益（稅前）約為人民幣4.26億元。
不過(guò)，盡管中興今年前三季度業(yè)績(jī)向好，但其面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力有增無(wú)減。中興通訊的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)和消費(fèi)者業(yè)務(wù)。今年上半年，其運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收占總營(yíng)收的比重達(dá)59.9%，消費(fèi)者業(yè)務(wù)占比為33.13%。
目前，中興通訊的消費(fèi)者業(yè)務(wù)尤其是其手機(jī)業(yè)務(wù)仍處于低迷狀態(tài)。據(jù)IDC公布的中興手機(jī)出貨記錄顯示，2016年中興手機(jī)出貨量為3556萬(wàn)部，同比大跌了36.5%。此外，IDC公布的中興今年一季度手機(jī)營(yíng)收再次同比下降12.55%。而在今年7月底，中興出售努比亞股權(quán)，也與其持續(xù)虧損有關(guān)，招商證券研報(bào)稱，今年前4個(gè)月，努比亞虧損7123萬(wàn)元，且上半年一直延續(xù)去年虧損態(tài)勢(shì)。
而在運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)方面，全球電信運(yùn)營(yíng)商的資本開(kāi)支正在出現(xiàn)下滑。據(jù)Ovum數(shù)據(jù)，全球范圍內(nèi)傳統(tǒng)電信運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支出現(xiàn)了下滑，2017年降幅將達(dá)到6%，2018年將再次下降1%。中信建投證券研報(bào)稱，如果僅考慮中國(guó)，2017年三大運(yùn)營(yíng)商的資本開(kāi)支降幅達(dá)13%。在電信運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支放緩之際，中興在運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)方面的競(jìng)爭(zhēng)無(wú)疑將更加激烈。
而被市場(chǎng)給予厚望的5G投資，短期內(nèi)還很難產(chǎn)生大規(guī)模的投資需求。
支付巨額罰款背后，通信組件依賴進(jìn)口
除了面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力外，中興作為一家技術(shù)公司，在核心通信組件上對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的依賴也是市場(chǎng)此前的一個(gè)重要擔(dān)憂。
在2016年3月，因涉嫌違反美國(guó)對(duì)伊朗的出口管制政策，中興通訊被美國(guó)商務(wù)部列入“實(shí)體清單”，從程序和規(guī)則角度來(lái)講，美國(guó)相關(guān)供應(yīng)商如果需要向中興出口產(chǎn)品，則首先要取得美國(guó)商務(wù)部的出口許可，這意味著被美國(guó)商務(wù)部限制出口。
在經(jīng)過(guò)近一年時(shí)間的談判后，2017年3月，中興發(fā)布公告稱，其支付了8.92億美元（約合60億人民幣）巨額罰款，此外，還有給美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局的3億美元罰款被暫緩支付，但是否支付，取決于未來(lái)7年中興對(duì)協(xié)議的遵守。下圖為面包財(cái)經(jīng)對(duì)中興通訊公告的截圖：
這一公告發(fā)布后，中興股價(jià)曾大漲，多家券商紛紛表示，盡管罰款金額超出預(yù)期，但中興可以輕裝上陣了。事實(shí)上，這背后是中興在技術(shù)上受制于人的表現(xiàn)。招商證券研報(bào)稱，如果禁令一旦生效，包括光器件、終端芯片、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備芯片等在內(nèi)的核心通訊組件，將被美國(guó)禁止出口，中興的大部分供應(yīng)鏈也將被切斷。國(guó)信證券研報(bào)甚至稱，中興通訊度過(guò)了有史以來(lái)最煎熬的一年，絕處逢生。
事實(shí)上，中興通訊正持續(xù)加大在研發(fā)上的投入，但冰凍三尺非一日之寒。
據(jù)中信證券研報(bào)稱，中興通訊作為一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司，近年來(lái)其員工數(shù)在8萬(wàn)人規(guī)模上下浮動(dòng)，其中技術(shù)人員常年保持在37%左右。
中興通訊在財(cái)報(bào)中也稱，其每年在研發(fā)上的投入均保持在銷售收入10%以上。2016年中興通訊的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)127.62億。截至今年6月底，中興專利資產(chǎn)累計(jì)超過(guò)6.8萬(wàn)件，其中，全球授權(quán)專利累計(jì)超過(guò)2.9萬(wàn)件。
中興前路漫漫，營(yíng)收僅為華為五分之一
中興是在“七國(guó)八制”的圍剿中起步的，七國(guó)八制是指20世紀(jì)80年代，當(dāng)時(shí)中國(guó)的通訊設(shè)備全是國(guó)外進(jìn)口，有來(lái)自7個(gè)國(guó)家8種制式的機(jī)型，包括美國(guó)的朗訊、瑞典的愛(ài)立信、德國(guó)的西門子等。
目前，中國(guó)的中興和華為都已躋身全球通信設(shè)備廠商的四強(qiáng)之列。且包括愛(ài)立信、諾基亞在內(nèi)的前四大廠商，其份額均在20%以上；通信設(shè)備行業(yè)已高度集中。
雖然中興崛起也很迅猛，但與華為相比，依然黯然失色。2003年時(shí)，中興依靠在CDMA和小靈通領(lǐng)域的成功，年銷售額達(dá)到了251億，該年華為銷售額為317億；兩者之間差距較小。
2016年，中興總營(yíng)收為1012.33億；同年，華為總營(yíng)收為5216億；中興營(yíng)收已僅為華為的19.4%。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)中興財(cái)報(bào)和華為官網(wǎng)年報(bào)繪制的中興與華為歷年?duì)I收走勢(shì)對(duì)比：
事實(shí)上，不僅營(yíng)收大幅落后于華為，凈利潤(rùn)的差距更為明顯。以2015年為例（因中興2016年被罰款，凈利潤(rùn)失真），該年，華為凈利潤(rùn)為369.1億，中興為32.08億，華為利潤(rùn)是中興的11.5倍。
5G是未來(lái)通訊設(shè)備廠商爭(zhēng)搶的重要蛋糕。招商證券研報(bào)稱，“在今年7月舉行的5G關(guān)鍵技術(shù)驗(yàn)證階段的試驗(yàn)中，中國(guó)的兩家通信領(lǐng)軍企業(yè)華為和中興在各項(xiàng)指標(biāo)上均處于領(lǐng)先位置，華為的所有參數(shù)指標(biāo)達(dá)到測(cè)試要求，中興通信達(dá)到除5G網(wǎng)以外的所有技術(shù)要求”。這意味著，中興在5G技術(shù)領(lǐng)域仍落后于華為。
中興今年前三季度利潤(rùn)大漲，其全年業(yè)績(jī)也可能很亮眼。但在股價(jià)已經(jīng)大幅飆升之后，投資者在暢想5G盛宴的同時(shí)，也到了該同步考慮風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)刻。
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01月07日 18:14
